• <menu id="ygyi4"><tt id="ygyi4"></tt></menu>
  • <menu id="ygyi4"><strong id="ygyi4"></strong></menu>
  • 注冊

    “寧派”狂熱 VS“茅派”執拗

    2021-08-06 06:53:53 第一財經日報  周艾琳

      [ 進入下半年,接受第一財經采訪的多數投資經理表示,“寧組合”和“茅指數”之爭的意義并不大,因為機構的邏輯并不難——“你要問前者能否繼續漲,后者又能反彈多少,那只能說前者估值確實高但餅畫得大,而部分‘茅指數’即使超跌但財務模型太容易算清楚,換言之反彈想象空間有限!蹦硣H資管機構投資經理對記者稱。各界認為,關注景氣賽道ROE能否持續提升將是重點。 ]

      “寧組合”和“茅指數”之爭在二季度達到白熱化,這似乎和在美國持續了十多年的價值派、成長派之爭有異曲同工之妙。究竟后市A股誰主沉?

      此前提出“寧組合”的安信證券首席策略師陳果對第一財經記者表示,“寧組合”和“茅指數”之間有部分重合的個股,畢竟后者是各行業龍頭的集合。但最大的區別在于,“寧組合”是以寧德時代(300750,股吧)為核心的高增長、以硬科技為主的新興行業,而“茅指數”則包含了新老行業的公司,以消費升級為主線,對增速不苛求,更在意的是確定性,例如貴州茅臺(600519,股吧)、格力電器(000651,股吧)、招商銀行等等。今年以新能源、光伏等景氣板塊為首的“寧組合”既有長期確定性,又有短期業績,因此持續跑贏。二季度公募基金大幅加倉“寧組合”標的,持股市值占比提升7.9個百分點至22.9。

      進入下半年,接受第一財經采訪的多數投資經理表示,“寧組合”和“茅指數”之爭的意義并不大,因為機構的邏輯并不難——“你要問前者能否繼續漲,后者又能反彈多少,那只能說前者估值確實高但餅畫得大,而部分‘茅指數’即使超跌但財務模型太容易算清楚,換言之反彈想象空間有限!蹦硣H資管機構投資經理對記者稱。各界認為,關注景氣賽道ROE能否持續提升將是重點。

      關注“寧組合”ROE提升速度

      從行業分布看,“寧組合”囊括了鋰電、新能源車、新能源、醫美、CXO、半導體和工控自動化領域具有較大成長空間的龍頭公司,行業分布集中在電力設備及新能源、電子和醫藥,權重分別為24%、20%和40%。

      政策加持輔以高盈利,“寧組合”高燒難退。就新能源車產業鏈,瑞士百達資產管理(Pictet)主題股票投資客戶投資組合經理程馨誼此前對記者表示,“中長期而言,新能源車滲透率提高將是確定性的趨勢,且速度可能會比我們預期的更快。各國政策支持是動力之一,例如英國2030年禁止銷售燃油車,加拿大則是2035年!

      就清潔能源產業鏈,“外資普遍看得更為中長線,不會太在意幾個月甚至一年的波動。中國2020年光伏裝機48GW,到2025年將提升至100GW,整體行業增長較快!备欢赝顿Y制造業分析師張偉也對記者表示。

      半導體行情也因為疫情、貿易摩擦導致的缺貨而一觸即發,行業周期被大幅延長。

      景氣度和長期前景毋庸置疑,但“寧組合”估值高企是行業共識,下半年行情能否持續則取決于ROE可否維持。

      2020年以來,優異的業績表現疊加寬松的流動性和公募基金涌入的正反饋效應,使得以“茅指數”為代表的核心資產在疫情下也獲得了明顯的超額收益,但同樣也透支了長期ROE。截至今年一季度,“茅指數”整體ROE為18.13%,盡管仍高于全部A股的9.13%,但二者之間的差距明顯開始收斂。

      同樣的邏輯也適用于“寧組合”。盡管ROE的絕對水平要低于“茅指數”,但在疫情后“寧組合”向上修復的彈性明顯更優,其ROE從去年一季度的12%升至四季度的15.9%,景氣度不斷向上。不過隨著電新、醫藥等熱門賽道越發擁擠,市場也開始擔憂“寧組合”是否會步“茅指數”的后塵,過快漲幅透支了長期的業績。

      “寧組合”高ROE能否持續?電子和電力設備及新能源板塊占據了“寧組合”的半壁江山,除了受到產業政策以及下游需求持續旺盛的提振外,漲價是其業績增長關鍵催化劑。由于上游產能緊缺,半導體、鋰電、硅片等產業鏈的漲價潮一浪高過一浪,在量價齊升的背景下,過去一年光伏、鋰電等行業利潤迎來高增長。多家“寧組合”成份股披露的中報業績預告顯示凈利潤增速超過50%,更不乏增速超過200%的。但展望2021年的ROE,市場預期謹慎。截至7月底,相較于一季度,六成“寧組合”成份股的ROE預測遭到下調,市場預期有半數公司的ROE表現將不及2020年。

      其中漲價趨勢能否延續成為影響業績展望的焦點。例如,上半年硅料價格的持續上漲使得組件成本不斷提高,導致部分組件廠被迫選擇停止采購并考慮降低開工率,同時還引起了下游企業的聯合抵制。硅料價格在8月初創下新高后岀現了小幅回落,目前硅料環節的博弈依然激烈,有市場觀點認為漲價的動力已經開始走弱。

      張偉對記者稱,上游硅料價格已從年初1月的9萬元/噸飆升至5月的20.5萬元/噸。這就導致中游的光伏組件(500W+單面組件)價格飆升到了約1.8元的臨界值,下游很多項目無法開展!昂迷诠夥袠I價格的市場化程度高,當下游需求大幅下降時,組件價格就開始降低到1.7~1.75元,降價也會進一步往上游傳導。以后隨著硅料硅片價格下降,組件價格可能降低到1.4元和1.5元!

      芯片領域也有類似的情況,各界預計芯片缺貨的情況可能仍要持續到2022年,尤其是利潤更薄的汽車芯片。此前,針對汽車芯片市場哄抬炒作、價格高企等突岀問題,近日市場監管總局根據價格監測和舉報線索,現階段已有不少此前經歷了短時間內快速上漲的品種價格也出現企穩跡象。

      “白馬股”仍將持續分化

      各路“大白馬”組成的“茅指數”此前持續重挫,但未來前景仍然分化,用業內人士的話來說,“和成長股不同,‘大白馬’空間多少,財務模型算得太清楚了”。

      中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示,白馬股估值處于歷史高位,需要高業績增速支撐。一旦業績不及預期,往往會引發市場情緒波動,導致股價“閃崩”。近期傳統的白馬股基本面邊際下滑,增速低于市場預期。還有一些公司去年受益于疫情業績增速較快,市場預期過于樂觀。目前,茅指數的凈利潤增長率是42.35%,高于滬深300指數36.13%,約是后者的1.2倍。但茅指數的估值明顯高于滬深300,市盈率是后者的2.5倍,市凈率是后者的4.2倍,市現率是后者的2倍,市銷率是后者的4倍。因此性價比不高,股價易跌難漲,具有一定的調整風險。

      以家電為例,除了地產政策的情緒壓力、上游漲價難以傳導的壓力,6月芯片交貨時間進一步延長,表明芯片生產仍難以滿足需求,芯片企業優先解決汽車芯片緊缺擠占產能問題,而家電領域所需的芯片數量以及技術門檻都較低,國內家電龍頭能較好地緩解芯片短缺,但中小家電品牌或受到沖擊。

      瑞銀證券大中華區消費主管彭燕燕對記者表示,目前而言,必選消費的前景要比可選消費更樂觀,包括乳制品、啤酒等在內的企業的盈利可能高于市場普遍預期,因為它們在今年二季度的品牌溢價不斷提升,且價格可能繼續上漲。

      “茅臺(600519)的有序供應將繼續支撐高檔白酒的強大定價能力,但在2021年上調出廠價的可能性似乎較;可選消費行業的前景相當復雜。社區團購的快速擴張可能會繼續削弱傳統門店的定價能力;家電企業則需要克服通脹、關稅、人民幣升值等壓力;此外,領先的運動服裝公司在二季度的表現繼續跑贏!迸硌嘌喾Q。整體而言,瑞銀超配乳制品、種子、白酒、運動服,對啤酒和電器則持選擇性態度。

      增量資金關注這些領域

      未來,增量資金來自何方并將配置什么標的也是關鍵。

      最受關注的外資7月流入進一步放緩,7 月北上資金凈流入108億元,較上月減少46 億元,配置盤流入較前幾月顯著減少,交易盤本月轉為流入。根據國盛證券的統計,7月北上主要凈流入計算機、電子和有色金屬等行業,流出銀行、國防軍工和電氣設備等行業。截至2021年6月,外資持股規模合計為3.76萬億,占A股流通市值比例為5.37%。

      同時,7月公募偏股基金發行近兩月回升,發行量遠超4、5月,逼近兩千億大關;疒H回壓力有所減;保險年初以來連續三個月減倉,4月開始重新加倉,5月加倉幅度有所提升。

      目前,摩根士丹利中國股票股票分析師王瀅對記者分析稱,國際投資者對部分行業持觀望態度。以互聯網行業為例,該行業占MSCI中國指數權重的約40%,相關上市公司未來的凈利潤率和營收增長存在較大不確定性。該機構目前對MSCI中國指數的基本預期市盈率目標為13倍,這意味著在一段持續的時間內,MSCI中國指數相對于MSCI新興市場(不含中國)指數的估值將有中等個位數的折讓。

      在監管重新調整的過程中,國際投行認為,數據密集型的科技、平臺公司和房地產可能仍會面臨壓力,而半導體本地化、網絡安全、面向大眾市場的國產品牌、創新藥物、生物技術和綠色經濟可能會得到支持。

     。▽嵙暽鷦⑩粚Ρ疚囊嘤胸暙I)

    (責任編輯:王治強 HF013)
    看全文
    寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
    提 交還可輸入500

    最新評論

    查看剩下100條評論

    推薦閱讀

    和訊熱銷金融證券產品

    【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

    第16话想放进来的话就努力吧
  • <menu id="ygyi4"><tt id="ygyi4"></tt></menu>
  • <menu id="ygyi4"><strong id="ygyi4"></strong></menu>