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          寧德時代市值破萬億,而比亞迪為何股價萎靡? | 公司觀察

          2021-05-31 13:25:16 第一財經 

          3月底以來A股的反彈,呈現出更強的結構性行情。同是新能源汽車的龍頭股,寧德時代(300750,股吧)(300750.SZ)創出歷史新高,而有“股神”巴菲特“撐腰”的比亞迪(002594,股吧)(002594.SZ),卻呈現出不一樣的走勢。

          5月31日上午,寧德時代一度突破萬億市值,成為創業板首家觸及萬億市值的公司;而因為受到董事繼續減持的消息影響,比亞迪再跌2.26%,近期的反彈力度遠遠弱于寧德時代。比亞迪怎么了?

          有投資業內人士認為,實際上新能源汽車零部件的行業格局比整車更理想。毛利率方面,2020年寧德時代和比亞迪分別為27.76%和19.38%,凈利率則分別為12.13%和3.84%,無論是毛利率還是凈利率,寧德時代都要高出比亞迪超過8個百分點。當前兩者市盈率(TTM)分別為147倍和116倍,投資者給予了寧德時代更高的估值。

          零部件比整車更強?

          5月31日上午收盤,寧德時代漲4.45%,報收427.84元,較3月25日低位反彈幅度已經超過50%,盤中一度突破萬億市值創出歷史新高。

          過去十幾年傳統燃油車產業鏈來看,零部件個股長期表現比整車要更理想。這一輪反彈行情當中,寧德時代和比亞迪的股價表現差異,是否預示著長期來看新能源汽車產業鏈也有類似情況?

          “整車業務賺錢實在太難!我們要求基金經理們盡量避開整車業務的企業!碧岬奖葋喌系谋憩F,深圳某知名基金公司高管向第一財經記者表示。這主要是因為市場集中度的問題,目前國內汽車產業的集中度太低,沒有任何企業的產品擁有較好的定價能力。比亞迪雖然有全產業鏈的先發優勢,但利潤來源過于依賴政府補助也是個問題。

          他進一步解釋,過去傳統汽車產業鏈的長期牛股來看,主要集中在有定價能力的零部件企業,比如福耀玻璃(600660,股吧)(600660.SH)、濰柴動力(000338.SZ)、星宇股份(601799,股吧)(601799.SH)等。長期來看新能源汽車產業鏈也會類似,市場份額較高、有產品定價能力的零部件企業,將會有更理想的表現,寧德時代作為龍頭可以享有一定的估值溢價,但到底當前估值是否透支了未來成長空間,依然有待驗證。

          “競爭格局方面,車廠開始造電池,還有很多新進入的造車新勢力,怎么看?”5月21日,寧德時代相關負責人回答投資者上述提問時表示:“車企與電池企業的專業分工是完全不一樣的,車企擅長于機械、電子等,但電池涉及電化學體系,車企對電化學的理解深度往往不如專業的電池企業。公司在動力電池領域有深厚的積累,對電池理解深刻,電池技術未來提升的空間很大,比如公司現在做的是磷酸鐵鋰第一代,第二代,未來還有磷酸鐵鋰第三代!

          寧德時代負責人也稱:“行業特點一定程度上決定市場的競爭格局。鋰電行業做好不容易,它不僅人才密集、資金密集,還風險密集、技術密集,只有體系做得好才有可能實現較高的市占率!

          上海證券分析師孫克遙表示,據中汽協及SNE Research數據,2021年第一季度寧德時代全球動力電池裝機15.1GWh,全球市占率大幅提升至31.46%,其中國內裝機12.22GWh,國內市場份額達52.6%。得益于海外,尤其是歐洲電動車市場放量,2020年公司海外業務取得顯著進展,全年實現境外收入79.08億元,同比增長295.30%,境外業務毛利率32.69%,高于國內近6個百分點,支撐公司整體盈利水平。

          廣州某知名基金經理則認為,隨著華為聯合傳統車企,小米集團-W(01810.HK)等一批互聯網公司加入造車行列,會讓整車競爭格局變得更加激烈,但動力電池采購方面,依然只能依賴當前幾個巨頭企業,并不會改變市場集中度較高的競爭格局!皩幍聲r代的風險在于未來業績增速一旦不如預期,就可能會引發劇烈調整,雖然市場熱度很高,但目前我們也不敢輕易介入這類高估值的個股”。

          遭遇董事減持,比亞迪再跌

          有著新能源汽車全產業鏈優勢,在電池技術上也不斷有新突破,比亞迪本輪反彈幅度最高還不到30%,而近日董事繼續減持的消息,使得5月31日上午再跌2.26%,報收177.58元。5月11日之前,比亞迪股價在三個月內遭遇幾乎“腰斬”。

          5月29日比亞迪公告稱,公司董事夏佐全擬減持不超過1200萬股 A 股,占其所持A股總股數的比例不超過12.69%,占總股本比例不超過0.42%。本次夏佐全減持公司股份主要用于個人資金需求,自本減持計劃完成之日起三年內將不再減持公司股份,夏佐全聲明對公司的發展前景仍然充滿信心,仍將長期堅定地持有公司股份。

          申萬宏源分析師宋婷婷表示,由于當前刀片電池產能仍未充分釋放,DMi車型產量相對需求有著明顯的缺口,因此部分地區經銷商并未在這款車型上投入過多營銷資源。長期看,終端對DM-i的起量非常有信心,只要交車節奏開始加快,就會加大官宣力度,供給爬坡和營銷增強有望呈現相互加強的態勢。

          2020年年報顯示,2021年1月,比亞迪汽車正式發布品牌全新標識,同時比亞迪將推陳出新,通過“刀片電池”和DM-i超級混動的技術創新,加速新能源汽車與燃油車平價時代的到來,推動汽車業務全面電動化發展。2021年1月,比亞迪成功完成1.33億股新H股配售!氨敬谓300億港幣的H股閃電配售吸引了全球眾多頂級長線、主權基金參與。本次融資將顯著增強公司資本實力,為公司加碼汽車電動化、智能化和動力電池等領域的投入提供強大的資金支持,助力公司業務實現快速成長!

          可見,比亞迪過去三次大額融資的選時,都是在大盤接近高點的時候完成,2011年4月公布即將要A股IPO,2015年6月初公布A股再融資計劃,選擇時點都是恰到好處,在公司相關董事會決議公布后,市場都曾經歷過深度的調整。而按照224港元的增發價來看,這一次參與比亞迪融資,包括張磊帶領的高瓴資本等多個機構投資者,目前都依然處于深度“套牢”的狀態。

          關于新業務發展,比亞迪負責人回應投資者問詢時表示,作為比亞迪下一代的插電式混合動力技術,應用DM-i超級混動技術的車型有望與同級別燃油車達到購置同價的水平,有助于加速提高新能源汽車的滲透率。比亞迪半導體主要業務覆蓋功率半導體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導體的研發、生產及銷售,擁有包含芯片設計、晶圓制造、封裝測試和下游應用在內的一體化經營全產業鏈!暗镀姵亍钡陌l布將重新定義新能源汽車安全標準,倒逼整個新能源汽車行業做出改變,讓行業進入良性發展的快車道。

          (責任編輯:冉笑宇 )
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